前沿生物股价翻倍背后: 推广涉嫌违规, 自产毛利率不及代工一半

作者|深水财经社冰火

7月21日，前沿生物-U（688221）股价收于22.20元，15个交易日实现翻倍，总市值超83亿元。

但“抗艾第一股”股价翻倍的背后，是一连串反常数据：销售费激增33%，推广方式涉嫌违规；创新药毛利率不及代工一半；11%的产能利用率让自建产线产生1100万元停工费用。

股价狂欢的尽头，或许是业绩真相的回归。

一、销售费激增33%，推广方式涉嫌违规

总部位于南京的前沿生物，成立于2013年，2020年科创板上市，是一家专注于抗病毒创新药研发与商业化的生物医药公司，美国籍实控人DONGXIE（谢东），为公司董事长、总经理、首席科学家。

2024年，前沿生物销售费用同比激增33.3%至8634.4万元，销售费用率从56.69%升至66.69%，远超同行水平。其中第四季度销售费用占比44.50%。

6月21日，据上交所问询函回复公告披露，公司激增的销售费用收到监管层重点关注。

前沿生物解释称，2024年第四季度销售费用占比偏高，主要系多个学术推广服务合同的完成节点与结算周期集中于年末，以及提前布局下一年度学术推广策略。

值得关注的是，前沿生物推广方式涉嫌违规。

据上交所问询函回复公告披露，公司前五大推广服务商中，有4家实控人为政府相关部门，而与第二、第三、第四名推广服务商交易金额合计1651万元，竟用于“医院患者自助取袋机屏幕推广、患者教育视频、问卷调查”。

但核心产品艾可宁是抗HIV处方药，《广告法》相关规定，处方药广告应显著标明“仅供医学药学专业人士阅读”，并且只能在卫生部和国家食药监局共同指定的医学、药学专刊上发布广告。这意味着处方药不得面向患者和大众做广告宣传。

二、创新药自产毛利率不及代工一半

前沿生物上市前后始终处于亏损状态。上市后2020~2024年，公司归属净利润分别亏损2.31亿元、2.60亿元、3.57亿元、3.29亿元、2.01亿元。5年累计亏损近14亿元。

作为创新药企，2022—2024年，前沿生物核心产品艾可宁的毛利率分别为17.41%、26.31%、28.99%。虽然毛利率逐年上升，但远低于行业平均水平。

值得关注的是，艾可宁还出现“创新药自产毛利率不及代工一半”怪象。2024年，公司自行生产模式下的艾可宁销售收入为0.68亿元，而毛利率仅20.18%。同期，委托第三方生产模式下的艾可宁销售收入为0.46亿元，毛利率为42.15%。

这一诡异现象源于公司新建产能的低效运转。前沿生物在公告中表示，2024年，南京制剂生产基地一期，规划年产能250万支投产后，公司停止委托加工，但自2024年5月底获批至年末，累计生产10.5万支，产能利用率约11%。因“批量扩产未完成”产生1100万元停工费用，直接拉低毛利率。

前沿生物同时表示，虽然短期产能利用率较低导致单位固定成本较高，但随着销售逐渐放量，以及在研产品陆续进入商业化阶段，规模效应预计将逐步释放。