培育壮大耐心资本 赋能战略性新兴产业发展

战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础的产业，知识技术密度高、创新突破强、成长潜力大、综合效益高，对经济社会全局和长远发展具有巨大带动作用，是引领国家未来发展的重要力量。同时，由于战略性新兴产业具有不确定性高、研发周期长等特点，企业在发展的过程中往往会面临融资难题。在此情形下，耐心资本的重要性便凸显出来。耐心资本所倡导的长期投资和价值投资的理念，与战略性新兴产业的发展需求高度一致，培育壮大耐心资本成为推动战略性新兴产业创新发展的重要举措。

发展战略性新兴产业需要耐心资本赋能

发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。加快做大做强战略性新兴产业，尤其是培育壮大新兴产业、未来产业，是发展新质生产力的内生要求，是建设现代化产业体系、塑造发展新动能新优势的应有之义，也是应对世界百年之大变局、把握国际竞争主动权的必须选择。

近年来，以新一代信息技术、生物技术、高端装备、绿色低碳等为代表的战略性新兴产业在我国迅速发展，涌现出一大批发展潜力大的优质企业和产业集群，日益成为推动经济高质量发展的重要引擎。然而，我国战略性新兴产业的发展仍面临不少制约和挑战，主要是科技创新对产业发展的核心驱动力、支撑力不足，部分关键核心技术、零部件和原材料受制于人，产业链、供应链韧性和安全水平有待增强等。

随着新一轮科技革命和产业变革加速演进，全球科技创新进入密集活跃期，引领性、颠覆性创新持续涌现，并加速向经济和产业领域渗透。由于战略性新兴产业往往是由前沿技术驱动，具有显著的战略性、引领性、颠覆性和不确定性，其创新活动需要经历大规模的研发试错和较为漫长的研发周期，而处于孕育萌发阶段和产业化初期，会导致战略性新兴产业短期创新收益不足和长期创新收益高度不确定，因此，缺乏与之相匹配的资金支持，往往面临资金支撑不充分、不连续的困境。

前沿技术的突破更不是一日之功，需要资金的密集投入和长期稳定投入。在此情形下，耐心资本的重要性便凸显出来。耐心资本是指看重长期价值，能够承受市场短期波动风险，积极引领中长期投资的资本。这类资金在资本市场中扮演着强大且稳定的角色。参考海外市场的经验，耐心资本有助于提升市场中专业投资者的比重，树立价值投资的理念；有助于稳定市场预期、提振投资者信心；有助于高新技术企业获得长期稳定的资金支持。

深刻认识耐心资本赋能之路径

耐心资本能够为战略性新兴产业提供长期、稳定的资本支持。战略性新兴产业企业通常处于技术探索的初期阶段，企业的自有资金有限，在实现创新突破的过程中面临着高昂的投资成本。尽管研发风险较高、难度较大，却是整个产业高质量发展不可或缺的动力基础，特别是在人工智能、生物科技、新能源等领域，技术的研发和推广不仅关乎单一企业的成败，更代表了国家未来产业发展的方向，直接关系到国家的核心竞争力。因此，这些产业的发展需要持续不断的资本投入，以支持关键技术的探索和迭代。在这样的背景下，耐心资本的优势愈发明显。传统的债务融资通常只是为投资者支付有限的固定收益，对高风险项目注资的动力不足，而股权融资能够与企业家共享收益、共担风险，是支持企业创新发展的重要资金来源。耐心资本是股权融资方式中最具长期战略眼光的一类金融资本，能够以长周期视角支持企业的研发活动，为战略性新兴企业的技术突破和颠覆性创新提供稳定的资金支持。

耐心资本能够包容战略性新兴产业技术研发活动失败的风险。企业的技术研发活动一般是高风险、长周期的，需要大量前期投入，且研发成果的不确定性较高。同时，如果没有将技术转化为市场认可的产品或服务，大量的资金投入将面临回报无法兑现的风险，导致企业陷入更大的经营危机和资金困境。因此，只有具备较强风险承受能力的资本，才能在战略性新兴企业跨越技术瓶颈的过程中提供有力支持。耐心资本具有较高的风险承受能力，能够包容企业在研发试验阶段的失败风险，允许企业在创新过程中进行试错和调整，在企业尚未实现收益的阶段持续提供资金，帮助企业度过技术开发的瓶颈期。这种资本形式有效地减轻了企业在研发试验阶段的资金压力和风险顾虑，有助于激励企业实现颠覆性的创新成果，在激烈的市场竞争中取得长期优势。

耐心资本能够利用信息优势和专业分析能力精准识别富有创新属性的战略性新兴企业。这类资本通常熟悉行业发展趋势和技术前沿，能够为企业的发展提供深度的市场洞察和科学的战略指导。通过专业的分析和调研，耐心资本不仅能够帮助企业精准识别关键发展方向，还可以为企业的技术创新、产品布局等提供策略性建议。此外，耐心资本的投资者往往拥有丰富的行业资源，可以帮助企业在技术合作、市场拓展、供应链优化等方面实现协同效应，加速企业在战略性新兴产业中的成长。因此，耐心资本能够在战略性新兴企业的研发创新过程中发挥重要的“赋能”作用。它不仅提供资金支持，更为企业带来专业知识和信息资源的双重加持，使得企业能够在复杂的产业环境中保持竞争优势，快速应对技术迭代和市场变化，从而实现内在价值的持续增长。这种专业性和信息优势，使得耐心资本在支持战略性新兴产业高质量发展时具有独特优势。

耐心资本能够引导战略性新兴企业更加专注于内在价值的稳步增长。这类资本不仅关注企业的当期收益，更看重企业未来的可持续发展和竞争优势，能够推动企业在关键领域投入资源，致力于技术创新和核心竞争力的提升。耐心资本的引入，使企业得以避免因追求短期经济效益而削减研发投入的风险，从而能够专注于生产力的长远提升。通过耐心资本的长期支持，企业能够在不受短期市场波动干扰的情况下，合理布局技术研发和市场扩展。耐心资本使得战略性新兴企业可以坚定执行长期发展计划，致力于推动真正能塑造核心竞争力的技术进步。耐心资本的价值投资理念还能够引导企业建立稳固的治理结构和管理体系，重视人才培养和团队建设，以应对未来市场的复杂变化。它促使企业关注技术成果的积累和品牌信誉的提升，从而逐步积累内在价值，为未来的可持续增长奠定坚实基础。这种对长期价值的关注，有助于企业在激烈的市场竞争中保持战略定力，抓住技术革命新机遇，成为行业的长期引领者。

创新型企业掌握的关于技术可行性、市场前景、管理团队能力的核心“软信息”难以被外部投资者（特别是短期导向的投资者）有效获取、理解和验证。这种信息不对称加剧了企业的融资困难。战略性新兴产业的核心特征在于其高度不确定性、创新密集性、研发周期长、技术路线不成熟、商业模式待探索以及资产多为无形资产。这些特性导致该领域存在远超成熟产业的极端信息不对称，信息不对称问题给投资者带来了较大的不确定性和投资顾虑，不利于战略性新兴企业获得支持创新发展的资金。由于耐心资本更关注企业的内在价值和长期增长潜力，因此其会更加积极地收集信息、深入分析企业的经营状况，并持续跟踪项目进展。这一过程能够有效缓解投资人与企业管理者之间的信息不对称问题。在信息透明度提升的基础上，投资者不仅会对企业前景有更强的信心，还能减少为了规避道德风险而设置的限制性条款，从而提高企业在融资和运营中的灵活性与自主性。

多措并举培育壮大耐心资本

首先，积极引导各类耐心资本向战略性新兴产业集聚。战略性新兴产业通常处于技术创新和产业升级的前沿，具有较高的资本需求和长期发展潜力，同时也伴随着较高的市场不确定性。因此，耐心资本作为长期资金来源，对于这些产业的稳健成长和持续创新至关重要。为此，政策制定者应通过多种方式激励耐心资本对战略性新兴产业的投入。

设立针对耐心资本的税收优惠政策，降低其投资成本；通过设立政府引导基金或风险补偿机制，分担投资风险，增强耐心资本的投资信心。推动金融市场创新，发展长期投资工具和机制，为耐心资本参与战略性新兴产业提供更多渠道。通过构建多层次的资本市场体系，使得耐心资本能够在不同发展阶段为战略性新兴产业提供支持，从研发投入到规模扩张，促进其长期健康发展。同时，政府应发挥政策杠杆作用，营造良好的投融资环境，确保资本与产业发展需求的紧密匹配，推动产业转型升级的高效落地。

其次，尽快解决耐心资本在支持战略性新兴产业发展时面临的障碍。尽管耐心资本在长期支持和资金稳定性方面具有优势，但由于对前沿技术领域的认知较为有限，许多投资者在面对高度创新的企业时可能会表现出较大的顾虑，难以准确评估这些企业的技术可行性和市场前景。这种认知差距不仅影响投资决策，还在投后阶段制约了耐心资本为企业提供有效的支持，尤其是在技术指导和战略资源配置方面。

要从政策层面加强引导，帮助耐心资本更好地参与战略性新兴产业的发展。可以定期组织前沿技术论坛、行业峰会和专题研讨会，邀请科研机构、行业专家和企业代表共同探讨技术前沿和行业趋势，促进耐心资本投资者对新兴技术的理解。同时，推动建立更加高效的沟通交流平台，使耐心资本和技术型企业之间形成深度互动，缩小认知差距，增进对行业内关键技术的理解，从而增强投资者对战略性新兴产业的信心和兴趣。此外，为耐心资本在投后管理阶段提供更加多元化的支持。通过技术顾问、行业专家或合作伙伴的引入，帮助企业解决技术难题，并推动产业链上下游的合作。这样的支持不仅有助于提升企业的创新能力，还能为耐心资本创造更长远的回报，形成更紧密的资本与技术结合，最终助力战略性新兴产业的创新发展和生产力提升。

（作者系北京师范大学经济与工商管理学院金融系主任、教授）